金牛速配华泰期货：地缘局势升温流动性担忧压制贵金属

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　宏观面

　　2026-03-20当周，贵金属价格持续承压。地缘上，美以伊冲突持续升级。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。在“真实承诺-4”第65轮行动中，以色列海法和阿什杜德炼油厂及该地区多处安全目标与军事支援中心被伊朗导弹击中。本轮行动中，伊朗首次使用升级版的“卡德尔”导弹。以色列总理内塔尼亚胡表示，对伊朗的军事行动将持续到必要时刻为止，以色列国防军总参谋长扎米尔声称对伊军事行动“还没过半”。美联储方面，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。

　　基本面

　　2026-03-20当周，上期所黄金仓单为106845千克，较此前一周变化1428千克。白银仓单则是变化35929千克至362495千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-497286.88盎司至32054275.29盎司，Comex白银库存则-7038490.41盎司的变化至334684718.44盎司。

　　在贵金属ETF方面，3月20日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1，056.99吨，而白银SLV ETF持仓15，249吨。截至2026年3月17日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓105，920张。白银多头净持仓9，301张。

　　2026-03-20当周，沪深300指数较前一周下跌2.19%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌1.04%，光伏板块下降1.74%。

　　光伏价格指数方面，截至2026年3月16日（最新）数据报15.19，较此前一期下持平。光伏经理人指数报133.99，环比下跌7.24。

　　策略

　　黄金：中性

　　地缘局势紧张引起市场对流动性问题产生担忧，市场风偏转换之下贵金属未能兑现避险溢价逻辑，价格明显承压。此外美联储主席鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。绝大多数人不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。美联储关于未来货币政策路径的表态或将进一步推动市场的风偏转变，对短期金银价格形成压制；但中长期看多黄金逻辑未发生转变，故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主。操作区间在990元/克-1050元/克。

　　白银：中性

　　宏观面上与黄金逻辑类似，但由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性冲击

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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